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时时彩计划排行模式把握“工程 运营 金融”

时间:2019-11-21 00:04:13阅读(32)

  特许经营模式把握“工程 运营 金融”核心观点特许经营是PPP发展趋势,小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果风险收益分化要求运营与融资能力提升PPP本意在于有效提供公共服务和公共产品,其小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果具有外部性和基础性,特许经营模式是我国最主要的PPP模式,偏重公共服务的基础性,价格和收入受政府影响较大,保障城市运行的小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果基础性强,接受资源较多,竞争者众,特许经营小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果主要由使用者付费或政府可行性缺口补助,两者小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果数量占入库PPP的46%/24%,金额占40%/38%,PPP模式前,投资者关注一揽子地方财政状况,PPP特许经营模式下投资者需考虑小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果风险,复杂度提升。

  料将提升成功小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果的复杂度和风险溢价,特许经营运作方式众多,同时国内配套的咨询公司、运营经验仍待提高,因而特许经营小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果投资收益情况分化可能加剧,运营与融资能力强的公司有望受益,海外特许经营政策对其PPP发展确有推动,外国公司成长依赖整合 运营 融资从韩国PPP特许经营模式发展历程发现,完善统一的法律框架有助于解决PPP和特许经营之间关系问题,PPP要求双方地位平等,特许经营赋予政府优势地位,我国地方政府优势地位是当前小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果风险难以控制原因之一,外国历史表明特许经营法推进和金融市场完善将利于PPP运作模式的规范化和小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果质量控制,公司层面上,法国万喜和美国福禄的发展历程展示了特许小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果集成的经营模式的重要性,强调运营业务流程增值和小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果风险管理。

  特许经营业务为其提供长达近十年的营收、利润和股价增长,其投资者认为“资源整合”、“运营能力提升”和“融资能力保障”等因素是其特许经营业务壮大的主要因素,国内龙头深耕基础性小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果,模式创新加码运营融资国内PPP龙头葛洲坝和中国交建是特许经营典型代表,2019年以来葛洲坝中标PPP小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果8项,累计合同额835亿元;上半年新签PPP订单334亿元,占国内订单近50%,葛洲坝在市政基础小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果布局污水处理、轨交、固废等领域,基础性强,预计政府将优先保障,葛洲坝结合母公司中国能建的设计力量和施工子公司、凯丹税务、老河口水泥等板块在运营方面优势,已打造成PPP小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果运营商,中国交建则在特许经营深耕多年,目前有18个大型特许经营类小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果进入运营期,累计投资额超过1100亿元。

  年运营收入超11亿元;在建大型特许经营类小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果合同额超1500亿元,近年将陆续落地,后续公司资产证券化将盘活公司资产,加速中国交建PPP扩张,特许经营把握“工程 运营 金融”主线,紧跟PPP第二波行情我们继续看好PPP第二波行情的启动,在特许经营模式下,我们重点推荐:1)“工程 运营 金融”潜力股葛洲坝、中国交建;2)“工程 运营”龙头,包括具备大型市政基础设施运营基础的央企葛洲坝、中国交建和地方国企隧道股份、山东路桥、安徽水利等,建议关注中国建筑和粤水电等;3)“工程 金融”龙头葛洲坝、中国交建等,建议关注龙元建设和岳阳林纸等,风险提示:PPP政策落地低于预期;地方政府违约风险上升;企业融资风险上升等,正文引言:特许经营模式为何存在系统性机会在11月21日的PPP专题系列报告九《PPP第二波开启,精选模式创新龙头》中,我们率先提出PPP模式创新将成为第二波行情的基础。

  据中国经济导报讯,日前国家发改委、住建部联合印发《关于开展重大市政工程领域政府和社会资本合作(PPP)创新工作的通知》,要求深化中小城市和市政领域相关行业PPP创新工作,这与我们的第二波PPP投资主线不谋而合,我们已在PPP模式探究专题系列报告一《从龙元建设看PPP平台模式的未来发展》中,就市政领域全生命周期投资运营平台模式进行了深入研究,近期我们将继续深入探讨各种PPP模式的国内外对比,从中挖掘投资机会和风险点,本篇报告为PPP模式探究专题系列报告二,我们将着重讨论特许经营模式,由于我国PPP小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果规范发展从2019年底才逐渐开始,同时地方政府可能利用优势地位加速小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果上马,因此导致存量小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果较少,小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果差异较大,我们认为存量小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果大多是之前以BOT形式建造的。

  与特许经营模式存在一定的可比性,PPP小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果的分化发展趋势将持续加强,优质小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果、专业性强的公司将获得较高风险溢价,带来系统性投资机会,我们试图从三个维度分析特许经营模式,即“小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果基础性”、“公司运营实力”和“公司融资能力”,小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果层面上,特许经营小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果虽然盈利,但以基础设施/公共服为主要内容,具有基础性,受政府价格调控影响较大,宏观上政策推进价格体制改革,降低了小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果风险,但我们认为保障民生和城市基本运行的小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果,如交通、水务等。

  在中长期仍将获得优先保障,行业和公司层面上,特许经营要求专业性提升,运营能力要求高,在行业分化、复杂度和专业性可以带来溢价的大前提下,专注于运营的PPP龙头可获得更稳健的发展,另一方面融资能力强、具备资产证券化基础的公司得益于金融支持,其发展速度可能远超同业,在特许经营模式下,我们重点推荐:1)“工程 运营 金融”潜力股葛洲坝、中国交建;2)“工程 运营”龙头,包括具备大型市政基础设施运营基础的央企葛洲坝、中国交建和地方国企隧道股份、山东路桥、安徽水利等,关注中国建筑和粤水电等;3)“工程 金融”龙头葛洲坝、中国交建等,建议关注龙元建设和岳阳林纸,报告全文1特许经营PPP模式重小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果轻财政,带来系统性投资机会特许经营转移收益和风险。

  提升小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果管理要求PPP(PublicPrivatePartnership)一般指政府与社会资本、公共产品或服务而建立的合作关系,国内未形成统一的明确定义,依据世界银行PPP指南2.0的定义,PPP是指私人部门同政府部门之间达成共同提供公共产品或服务的长期合同,由私人部门承担主要风险及管理责任,且根据绩效(performance)情况得到回报,世界银行主要基于市场准入和融资模式对PPP小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果进行分类,前者协助小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果识别,后者帮助小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果选择最有利于双方利益实现的方式,根据世界银行的定义,广义的PPP主要可分为三类:外包、特许经营和私有化,PPP强调外部性和基础性,要求公共服务/产品和基础设施相结合,目前国内对于PPP尚无统一明确定义,但监管层、公司和金融市场对于PPP的本质有一定共识。

  共识集中于两方面,即外部性和基础性:1)PPP强调公共服务和公共产品,需要考虑外部性,自身价值高于均衡状态下市场价格,需要政府保障其提供;2)公共服务和公共产品依托基础设施建设,基础设施建设属于资本密集型,并能提供投资回报,存在规模效应则可能带来自然垄断,以PPP模式进行基础设施建设、提供公共服务和产品,解决了政府在提供公共服务和产品时在资金和专业性上的瓶颈,同时为资本市场提供了资金流向,特许经营小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果分析偏重基础性,兼顾外部性,这一点是本报告的重心之一,后文将详尽阐释。

  国内PPP业务在争论中摸索前行,主要以财政部的示范小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果和发改委的推介小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果最为权威,依据财政部(财金[2019]76号)框架性指导文件,PPP模式是在基础设施及公共服务领域建立的一种长期合作关系,通常是由社会资本承担设计、建设、运营、维护基础设施的大部分工作,并通过“使用者付费”及必要的“政府付费”获得合理投资回报;政府部门负责基础设施及公共服务价格和质量监管,以保证公共利益最大化,发改委(发改投资[2019]2724号)的定义则是“政府为增强公共产品和服务供给能力、提高供给效率,通过特许经营、购买服务、股权合作等方式,与社会资本建立的利益共享、风险分担及长期合作关系,”比较可知,财政部侧重财务测算和操作程序,其发布的示范小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果侧重于小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果的模式结构和融资方案;发改委侧重小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果建设和管理,其推介的小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果侧重于特许经营类,二者重复率低。

  特许经营指行政主体对于公共服务管理职能的转移,是收益和风险双重转移,中文语境下特许经营对应franchise和concession,前者是指商业特许经营,通常是指加盟连锁方式;后者指政府特许经营,主要指将已完工或待建设的小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果交付给私有机构,本文讨论政府特许经营,特许经营概念引入我国已有30多年,其历史远长于PPP模式,我国对特许经营概念的理解,主要源自法国,其原意为公务特许,是指行政主体和其他法律主体签订合同,由后者以自身的资金和责任来管理某种公务,费用和报酬均来自使用者收费。

  盈亏都由受特许人承担,与英国、加拿大、澳大利亚等国对特许经营的定义类似,欧盟在2019年曾专门针对特许经营进行过详细解释,认为特许经营是指:通过该行为,公共机构以合同或单边行为(取得第三方事前同意情况下)将通常应由其负责的全部或部分对某种公共服务的管理职能委托给第三方并由其承担相应风险,国家发改委等6部委联合发布的《基础设施和公用事业特许经营管理办法》(国家发改委2019年第25号令)所讲的基础设施和社会事业特许经营,强调以具体合同约定来表达政府对社会资本经营公共产品或公共服务的特别许可,政府特许经营不同于商业特许经营,强调必须维护公共利益,但强调特许人(政府)与被特许人(社会资本)之间的平等法律地位,双方以自愿为前提,合同性质属于行政合同,体现出政府对公共服务应履行的管制责任,特许经营强调公共服务的基础性、天然垄断性,现金流覆盖率天然较高。

  市场方面,一般来讲公共服务和产品由于其外部性,自由市场下其价格往往低于其价值,但另一方面,也有部分基础设施的初始投资较大,由于资本密集,门槛较高,具有天然垄断的性质,在自由市场条件下的价格较高,将难以提供合理水平的服务,众多涉及民生基础的领域,如地铁、高铁、交通、水务等,如果以自由市场方式定价,则均衡价格将超过一般居民能承受的范围,政府接手此类小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果并非由于其正外部性。

  而是因为其基础性;收归公共,目的是为了提供足量公共产品,从而带来更大消费者剩余,以地铁为例,2019年我国内地地铁客运情况显示,北京、上海、广州、深圳、南京等城市地铁运营无一盈利,相关部门表示亏损的主要原因是票价优惠,这意味着一些基础设施的实际运营能力是较强的,使用者付费小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果仍然最高,分别占入库PPP小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果数和金额的46%和40%,从入库小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果的回报机制来看,可分为政府付费、可行性缺口补助和使用者付费,按照三种回报机制统计,使用者付费小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果4,315个,投资额4.2万亿元。

  分别占入库小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果总数和总投资额的46%和40%;政府付费小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果2,743个,投资额2.4万亿元,分别占30%和22%;可行性缺口补助小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果共2,227个,尽管占比最低仅为24%,但其投资额较为可观,远高于政府付费小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果投资额,与使用者付费小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果投资额相当,投资额4万亿元,占比38%,社会资本参与基础设施和公共事业小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果所取得的收入通常包括三种方式,即使用者付费、政府付费和可行性缺口补助,社会资本通过受让特许经营权而取得经营基础设施和公共事业的权利,其报酬主要来自于该经营行为,这样才能构成特许经营,如果拟建小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果不具有经营性特征。

  即完全由政府购买服务,则相应的PPP模式属于政府付费类PPP模式,该小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果不属于特许经营范畴,如果工程建设费用实质上由政府来承担,如BT模式,工程承包商并不从直接使用该设施的用户付费中收取报酬,这种合同应理解为一般工程合同,而不是特许经营合同,特许经营模式一般对应的小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果就是能够完全或部分覆盖投资的小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果,具有经营性的小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果,特许经营类型的PPP模式,本质上是使用者付费类PPP模式,判断政府与社会资本签署的基础设施和公共事业小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果合同是否属于特许经营合同,主要考虑两个因素:(1)社会资本所获得的收入来源必须是经营该设施;(2)由社会资本承担该工程设施所涉及的经营风险,此类小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果在实行PPP模式之前由政府提供。

  投资者直接对政府投资,投资者只需考察当地政府一揽子财政支付能力;实行PPP之后,投资收益全部或主要由小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果现金流覆盖,对小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果管理能力要求提高,因而对投资者、企业、咨询机构和地方政府等多方的经验和技术水平要求提升,特许经营运作方式众多,架构设计复杂度高我国特许经营模式PPP小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果主要运作方式较多,包括BOT/BOOT、TOT、ROT等,国外采取的BTO和BTL等方式小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果较少,特许经营小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果合同期限一般较管理外包长,这也是其风险来源之一,BOT即Build-Operate-Transfer,建设-运营-移交,是我国最常见的特许经营运作方式之一,属于期限内剥离的运作方式。

  是指由社会资本或小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果公司承担新建小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果设计、融资、建造、运营、维护和用户服务职责,合同期满后小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果资产及相关权利移交给政府,BOT的衍生模式为BOOT模式,Build-Own-Operate-Transfer,建设-拥有-运营-移交,在建设后涉及到所有权归属问题,BOT和BOOT主要适合于新建小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果,合同期限一般较长,可达20年以上,以广安市洁净水行动综合治理BOT小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果为例,小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果包括97个污水处理站建设、西溪河水环境综合整治、污泥处理和资源化利用等工程,总投资29亿,小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果采用BOT运作方式,以污水处理、污泥处置设施特许经营权作价覆盖总投资约4.55亿元,社会资本方为中信水务产业基金管理有限公司。

  小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果公司资本金9亿元,剩余16亿元资金缺口由小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果公司通过银行融资解决,合同期限30年,回报机制为可行性缺口补助,TOT和ROT也属于特许经营模式下期限内剥离的运作方式,其中TOT是指Transfer-Operate-Transfer,即移交-经营-移交,是指政府部门将存量资产所有权有偿转让给社会资本或小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果公司,由其负责运营、维护和用户服务,合同期满后资产及其所有权等移交给政府的小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果运作方式,ROT则是Renovate-Operate-Transfer,即改扩建-运营-移交,是指政府在TOT模式基础上,增加改扩建内容的小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果运作方式,两者都适用于存量小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果。

  合同期限一般在20年以上,举例而言,河南省平顶山市区污水处理小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果是典型的TOT小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果,平顶山市住建局与厦门水务签订PPP小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果合同,由厦门水务独资成立小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果公司,负责对污水处理设施进行运营、维护和管理,30年合作期满后无偿移交给政府,小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果回报机制为可行性缺口补助,小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果包含对现有污水处理厂进行提标改造及三期扩建,总投资3.85亿元,其中征地拆迁、管网配套费用2.35亿元由政府配套支持,社会资本方如皋市同源污水处理公司(同时也是小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果公司)出资1.5亿元,用于厂区范围内的投资建设,小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果合同期限为30年,回报机制为政府付费。

  现实国情决定特许经营小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果管理难度大PPP模式下特许经营有三大基础特征,即“授权方为政府”、“被授权方为社会资本”,以及“授权的客体为公共服务的经营权”,从PPP应然角度,授权方和被授权方是平等合作关系;从实然角度,当前地方政府优势地位明显,尽管立法在逐渐推动PPP模式进一步规范化,但我们判断,地方政府优势地位在可预见的中长期仍将保持,一方面是我国国情决定,另一方面社会资本参与者日益增多,特许经营特征之一,特许经营的授权方为政府,公共服务具有公益性特征,为了维护公共利益。

  必须由政府向社会资本授予特许经营权,我国新修订的《行政诉讼法》以及最高人民法院公布的《关于适用〈中华人民共和国行政诉讼法〉若干问题的解释》,均明确将特许经营协议纳入行政协议的范围,因此必须承认特许经营协议的行政合同性质,全国人大法工委《行政许可法释义》明确指出:“专营权利的赋予,即特定行业的市场准入,主要是公用事业服务等行业,如自来水、煤气、电力、电信、邮政等与人民群众日常生活、公共利益密切相关的行业,这些行业由于其整体性和统一性的特点,无法放开竞争,放开竞争容易影响其服务效能,因此,进入这些行业要实行准入制度,要设定比较高的门槛,以使进入者能为公众提供优质服务。

  ”在特许经营的合同框架下,由于融资和提高效率的需要,将公共服务交给社会资本来经营,并不改变小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果的公益性特征,政府必须对社会资本提供公共服务的质量和效率进行监管,从而使得特许经营合同具有行政合同的特征,特许经营特征之二,特许经营的被授权方为社会资本,政府将其管辖的公共服务交由社会资本来经营,使得特许经营成为政府和社会资本合作(PPP)模式的具体实现形式,社会资本通过获得特许经营的授权,从而获得对公共产品和公共服务的经营权,鉴于社会资本的商业属性,使得特许经营合同必须通过平等协商予以达成,并强调社会资本必须获得可接受的商业回报。

  特许经营权的授予,不是自上而下的行政许可,而是基于平等协商所达成的结果,特许经营特征之三,特许经营的对象是公共服务的经营权,特许经营由政府将公共服务的经营权受让给社会资本,对公共服务履行管理职能,是政府不可推卸的责任,其领域涵盖基础设施、公共服务和社会事业等各个方面,政府将其具有管辖责任的公共服务交由社会资本来经营,这种行为被称为“特许经营”,因此,对于私人产品等不属于公共服务的领域,如各类竞争性领域,则不属于特许经营的范畴。

  我国PPP与特许经营关系复杂,仍处于“摸着石头过河阶段”,是国际经验与国内现实结合的产物,PPP与广义的特许经营既有交集也有区别,从立法和实际角度有不同解读,从应然角度,特许经营适用于对社会公共安全影响重大、必须依法实行市场准入的小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果,特许经营合同属于行政合同,特许经营权的授予,体现了政府机构依靠行政权力对特定小鱼儿玄机2站开奖马会 开奖结果经营许可的授权,不属于民法意义上的平等主体之间所建立的平等合作伙伴关系,而PPP强调平等伙伴关系的建立,因而PPP范式下的特许经营需要立法规范政府和社会资本合作关系,从实然角度,我国的特许经营,是借鉴国际经验、结合中国国情所提出的,并在我国经过30多年的探索所逐步形成的以BOT、BOOT、BTO以及DBFO、ROT、BOO、TOT、O